Advanced Micro Devices, Inc. (AMD) wurde 1969 von dem ehemaligen Geschäftsführer der Fairchild Semiconductor Corporation, Walter Jeremiah Sanders, und sieben anderen im Silicon Valley gegründet. Heute beschäftigt das Unternehmen weltweit mehr als 12.600 Mitarbeiter. Im letzten Geschäftsjahr erzielte AMD einen Jahresumsatz von über 9,7 Mrd. $, mit einem Wachstum von 45 % im Vergleich zum Vorjahr. AMD ist ein Hersteller von Halbleiterbauelementen, der sich auf die Computerverarbeitung spezialisiert hat. Das Unternehmen stellt auch Grafik-Prozessoren, Flash-Speicher, Motherboard-Chipsätze und andere Komponenten der Unterhaltungselektronik her, wobei Mikroprozessoren (Computerchips) eines der Hauptprodukte sind.

AMD’s Produktpalette

Die Produktpalette von AMD hat sich mit dem Wachstum des Unternehmens ständig erweitert, wobei sich die Haupteinnahmequelle in den letzten Jahren verschoben hat. Zunächst produzierte das Unternehmen 1975 seinen ersten Mikroprozessor für Desktop-Computer, nachdem es mit dem Am3101 einige Erfolge auf dem Markt für RAM-Chips erzielt hatte. Danach ging das Unternehmen viele erfolgreiche Partnerschaften mit anderen Unternehmen wie Siemens und Intel ein, um die technologische Innovation fortzusetzen. Die Produktlinien des Unternehmens bestehen aus Produkten verschiedener Generationen, die ständig geringfügige oder erhebliche Verbesserungen voneinander aufweisen. Dies bedeutet, dass das Unternehmen ständig in Forschung und Entwicklung investieren muss, um der Konkurrenz einen Schritt voraus zu sein. In der Technologiebranche ist dies ein Schlüsselfaktor für den Erfolg. Das erste Produkt, das offiziell mit Intel, dem lange Zeit dominierenden Unternehmen im Mikrochipsektor, konkurrierte, war der hauseigene x86-Prozessor K5 im Jahr 1996. Der Buchstabe K steht für "Kryptonit", das einzige Material, das Superman in den Comics schaden kann, wobei Superman in diesem Fall Intel ist. Im weiteren Verlauf aktualisierte das Unternehmen diese Produktlinie kontinuierlich und brachte die Generationen K6, K8 und im September 2007 den K10 auf den Markt.

Zur gleichen Zeit erwarb AMD das kanadische Grafikunternehmen ATI Technologies mit einem Projekt zur Integration der CPU (Zentraleinheit, die eine Vielzahl von Aufgaben schnell erledigen soll) und der GPU (Grafikeinheit, die hochauflösende Videos und Bilder gleichzeitig darstellen soll). Dieses Projekt wurde später als AMD APU (Accelerated Processing Unit) bezeichnet. Mit diesem Produkt in der Hand brachte das Unternehmen 2010 die erste APU für den Mainstream-Markt heraus, den sogenannten Llano (Stokes, 2010). Allerdings musste AMD aufgrund von Produktionsproblemen mit dem Llano einen unerwarteten Umsatzrückgang hinnehmen. Demnach beschloss das Unternehmen 2009, die Fertigung auszulagern.

Im Jahr 2o11 brachte das Unternehmen den Nachfolger für die K10-Chips mit dem Codenamen Bulldozer heraus. Allerdings wurde diese Produktpalette von Grund auf neu entwickelt, anstatt sie auf der Grundlage früherer Prozessoren zu entwickeln. Diese Produkte erwiesen sich jedoch als Enttäuschung, da die Benchmarks deutlich unterdurchschnittlich ausfielen und einige sogar schlechter waren als die vorherigen K10-Versionen.

Nachdem AMD mit den letzten Veröffentlichungen nicht überzeugen konnte, hat AMD mit den Zen-basierten CPUs und APUs, der neuen Architektur für die Ryzen-Serie im Jahr 2017, endlich das Optimum erreicht. Die Prozessoren mit der Zen-Architektur übertrafen die Erwartungen in Bezug auf die Leistung. Eines der Hauptziele war es, die Anweisungen pro Zyklus um 40 % zu erhöhen, aber es gelang sogar, eine Steigerung von 52 % zu erreichen. Außerdem waren sie gleichzeitig energieeffizienter als die Konkurrenz. Das Ergebnis: AMD hat Intels Desktop-Prozessoren für Verbraucher im Jahr 2019 überholt. Darüber hinaus veröffentlichte AMD Produkte der Zen-Linie, um alle Marktsegmente zu bedienen, wobei Ryzen 7 die High-End-Serie, Ryzen 5 die Mittelklasse und Ryzen 3 das Einstiegssegment darstellt. Zur gleichen Zeit wurde auch der EPYC-Prozessor vorgestellt, der aufgrund seiner herausragenden Kapazitäten hauptsächlich für High Performance Computing (HPC) und maschinelles Lernen eingesetzt wird. Außerdem beschloss das Unternehmen, im Jahr 2020 mit dem Ryzen Mobile 4000, dem ersten mobilen 7-Nanometer-x86-Prozessor für ultradünne Laptops, einen neuen Markt zu erschließen.

Bei der zweiten großen Produktlinie beschloss AMD Anfang der 2000er Jahre, mit der Erweiterung seiner Produktpalette und der Herstellung von Grafikprozessoren einen völlig anderen Markt anzusprechen. Zu diesem Zweck erwarb das Unternehmen einen der größten Hersteller integrierter Grafikkarten für PC-Hersteller wie IBM. Wie bereits erwähnt, trug dieses Unternehmen den Namen Array Technology Inc. (ATI). Dieses Unternehmen war vor allem dafür bekannt, dass es die Chips für die von den Kritikern hochgelobten Nintendo Wii herstellte. Die Übernahme erfolgte für einen Wert von 5,6 Milliarden Dollar. Das Unternehmen beschloss, sich von nun an auf die Entwicklung von APUs zu konzentrieren. Jedoch entschied sich AMD, die Grafiksparte in eine eigene, unabhängige Einheit namens Radeon Technologies Group (RTG) auszugliedern, um die Qualität des Produktdesigns und der Marketingentscheidungen zu verbessern. Ihr Hauptkonkurrent auf diesem Markt ist bekanntlich Nvidia, der Marktführer für Grafikchips der letzten Jahrzehnte. Kürzlich hat AMD die RX 6000 Serie auf den Markt gebracht, die mit den besten Grafikkarten von Nvidia konkurrieren kann, da sie in der Lage ist, ray-tracing systemeigen zu verarbeiten. Dies ist eine der gefragtesten Funktionen in den Bereichen Spiele und Videoverarbeitung.

Es ist erwähnenswert, dass das Unternehmen auch mit Semi-Custom-Designs arbeitet, d. h. AMD arbeitet mit potenziellen Kunden zusammen, um spezielle kundenspezifische Chips zu entwerfen und nutzt dabei deren geistiges Eigentum. Dies hat zu vielen erfolgreichen Partnerschaften mit dem Konsolenmarkt geführt. Hier werden die APUs in Konsolen der alten Generation wie der Play Station 4 und der Xbox One eingesetzt, und in jüngster Zeit die Zen 2-Architektur in den Chips für die Play Station 5 und die Xbox Series X und S.⁷ Diese Semi-Produkte waren für die Produktlinie extrem wichtig, da sie seit 2016 eine der größten Einnahmequellen für das Unternehmen darstellen.

Zusätzlich zu den CPU- und GPU-Segmenten, gibt es noch ein weiteres Segment, das sich auf den Rest der Umsatzströme konzentriert: Server und eingebettete Prozessoren, Dense Server, Semi-Custom-SoC-Produkte, Engineering Services und Lizenzgebühren. Die Einnahmen für jeden Bereich sind in der nachstehenden Tabelle aufgeführt:

Quelle:  Finbox

Geschäftsmodell

Im Folgenden werden wir einen Blick darauf werfen, wie AMD in den verschiedenen Märkten, in denen es tätig ist, agiert, sowie auf die künftigen Expansionen des Unternehmens. Der Bedarf, den AMD befriedigt, besteht in der Entwicklung von Hardware, “dem Gehirn und den Muskeln” des Computers, für Geräte mit hohen bis mittleren Leistungsanforderungen, die wichtige Merkmale wie niedrige Kosten, Mobilität, geringen Stromverbrauch und einen kompakten Formfaktor aufweisen.

Das Unternehmen stützt sich bei seiner täglichen Arbeit auf vier Hauptpfeiler, die sich als Innovation, Qualität, Spitzenforschung und Produktsicherheit bezeichnen lassen. Außerdem betonen sie ihre Transparenz, wenn es um die Führung innerhalb des Unternehmens geht.

Wenn es um Innovation geht, ist das Unternehmen dafür bekannt, dass es in vielen Situationen aufgrund seiner hohen Investitionen in die Erschließung dieser Möglichkeiten eine Vorreiterrolle einnimmt (die Forschungs- und Entwicklungs-Ausgaben im Vergleich zu den Wettbewerbern sind in der nachstehenden Tabelle aufgeführt). AMD ist weltweit das einzige Unternehmen, das sowohl über Hochleistungs-Computer- als auch über Hochleistungs-Grafiktechnologie verfügt und in der Lage ist, diese in maßgeschneiderte Lösungen zu integrieren. Es setzt den Standard mit starken Designs, die auf modernsten Prozesstechnologien basieren. Ein Beispiel sind die CPUs: Ein modularer Designansatz, ein 7nm-Prozess und die AMD Infinity Architecture 2nd Generation bilden zusammen die Zen 2"-Kernarchitektur, die eine starke und effiziente Leistung liefert. Dadurch gibt es mehr CPU-Kerne bei gleicher Leistung und einem günstigeren Herstellungsprozess als bei herkömmlichen monolithischen Chipdesigns.

Forschungs- und Entwicklungsausgaben

Quelle:  Finbox

Die Qualitätspolitik von AMD ist äußerst streng. Als Mitglied der JEDEC (der Halbleiter-Normungsorganisation) arbeitet das Unternehmen mit Kunden und Lieferanten zusammen, um die Industriestandards einzuhalten. AMD ist bestrebt, die Menge der in den Produkten verwendeten schädlichen Chemikalien zu reduzieren. Als Beweis für sein Engagement für Qualität, Sicherheit und Umweltschutz verfügt das Unternehmen über die erforderlichen Zertifizierungen. AMD verfügt über eine Zertifizierung für die Einhaltung der RoHS-Richtlinie, was bedeutet, dass das Vorhandensein von verbotenen Chemikalien die festgelegte Höchstkonzentration pro homogenem Material nicht überschreitet. Darüber hinaus können Menschenrechtsverletzungen direkt oder indirekt durch einige in der Demokratischen Republik Kongo abgebaute Mineralien finanziert werden, eine Sorge, die AMD teilt. Daher behauptet das Unternehmen, dass es stets versucht, die besten Ressourcen zu finden und seine Lieferkette verantwortungsvoll zu verwalten.

Wenn es um Forschung geht, werden bei AMD Research, einer einzigartigen industriellen Forschungseinrichtung, kontinuierlich innovative Technologien erforscht und entwickelt. Von HPC über maschinelle Intelligenz bis hin zur Verbesserung der Energieeffizienz, forscht das Unternehmen konsequent in all diesen Bereichen, um das Endergebnis zu maximieren.

AMD nimmt mögliche Sicherheitslücken sehr ernst und ist bestrebt, umgehend und verantwortungsbewusst auf etwaige Sicherheitslücken zu reagieren. AMD hat sich zum Ziel gesetzt, die Sicherheit von Anfang an in seine Produkte einzubeziehen, und analysiert die Produkte regelmäßig auf mögliche Sicherheitslücken, während sie entwickelt werden. Für eine sichere Computerumgebung engagiert sich AMD in der Zusammenarbeit mit seinen Interessenvertretern. Zu diesen gehören sowohl Kunden als auch Anbieter, Hochschulen, Forscher und Verbraucher. Das Unternehmen ermutigt dazu, potenzielle Schwachstellen in seinen Produkten zu melden, um sie so schnell wie möglich mit seinem Product Security Incident Response Team zu beheben.

Dank der führenden Stellung von AMD Ryzen CPUs und AMD Radeon-Grafikkarten ist AMD gut positioniert, um das Wachstum in der PC- und Gaming-Branche fortzusetzen. Ein umfassendes Angebot an leistungsfähigen Desktop-, High-End-Desktop- (HEDT) und Laptop-CPUs hat dazu beigetragen, dass AMD seinen Marktanteil seit 2017 fast vervierfacht hat. Mehr als 500 Millionen Gamer nutzen AMD Radeon-Grafiken auf den beliebtesten Plattformen, mit dem Potenzial, 2,5 Milliarden Spieler weltweit zu erreichen. AMD hat langfristige Beziehungen zu Microsoft und Sony aufgebaut, um seine Position als führender Halbleiterhersteller für Spielkonsolen zu behaupten.

Mit der Markteinführung der Ryzen-CPUs der 3. Generation, die speziell für Desktops und Laptops im Endkunden- und Geschäfts-Markt entwickelt wurden, will AMD seine Leistungsführerschaft weiter ausbauen. Die neuesten AMD Ryzen-CPUs wurden entwickelt, um das Benutzererlebnis in diesen Märkten zu verbessern. Außerdem bieten sie hervorragende Leistung, Reaktionsfähigkeit, Akkulaufzeit und Sicherheitsfunktionen für die anspruchsvollsten Anwendungen.

Die Hochleistungsprozessoren der Serie EPYC 7001 tragen dazu bei, den Marktanteil von AMD im Serverbereich zu erhöhen und neue Märkte zu erschließen. Mit den AMD EPYC Embedded 3000 Series CPUs werden auch neue Branchen erschlossen, darunter Netzwerke, Speicher und Edge-Computing-Geräte.

Darüber hinaus wurde Xilinx, hauptsächlich ein Anbieter von programmierbaren Logikbausteinen, am 27. Oktober 2020 von AMD für 35 Milliarden US-Dollar in einer reinen Aktientransaktion übernommen. Durch die Übernahme wird das Rechenzentrumsgeschäft von AMD erheblich erweitert.

Die APU- und Grafik-IP von AMD wird für die Entwicklung einzigartiger Lösungen in weiteren wachstumsstarken Bereichen wie den Semicustom-Märkten für Ultra-Low-Power-Clients und eingebettete Systeme eingesetzt. Dies ist auf die Einführung der Vega-basierten GPUs des Unternehmens zurückzuführen, die heute sowohl im Gaming- als auch im Blockchain-Sektor sehr gefragt sind. Im Jahr 2021 wird die Anzahl der mit Ryzen 5000 betriebenen Notebooks im Vergleich zu 2020 um 50 Prozent steigen. Zu den Herstellern dieser Systeme gehören Acer, Lenovo, HP und viele andere (AMD, 2021).

Trotz seines späten Einstiegs in die Mikroprozessor- und Grafikverarbeitungsbranche hat sich AMD als wichtiger Akteur etabliert. Das anfangs kleine Unternehmen konzentrierte sich zunächst auf den Low-End-Markt und etablierte sich schließlich als Marktführer. Aufgrund der Dominanz von Intel und NVIDIA hat AMD eine sehr schwierige Zeit hinter sich. In der CPU-Branche dominiert Intel weiterhin, während NVIDIA das Grafikgeschäft beherrscht. ATI und AMD arbeiteten zusammen, um die Fähigkeiten in jedem dieser Bereiche zu verbessern. Wenn man sich die Konkurrenten von AMD ansieht, ist es erstaunlich, wie gut sich das Unternehmen gehalten hat. Darüber hinaus wurden die GPU-Verkäufe von AMD in den letzten Jahren durch eine steigende Nachfrage nach Kryptowährungs-Mining angekurbelt (AMD, 2021).

Aufschlüsselung der Verkäufe nach Ländern

Quelle: Finbox

Ein Blick auf die Daten im AMD-Bericht zeigt, dass die Umsätze in jedem einzelnen großen Land, in dem das Unternehmen konkurriert, deutlich steigen. Die Verkäufe in Singapur haben sich fast verdoppelt, während die übrigen Länder von 2019 bis 2020 ein Wachstum von rund 40 % verzeichnen. Das Unternehmen durchdringt jeden Markt gründlich und hat in den letzten Jahren interessante Wachstumstrends gezeigt. Außerdem ist es wichtig zu erwähnen, dass Saisonalität kein großes Problem für das Unternehmen darstellt. Dies wurde auch vom CEO Lisa Su in der Gewinnmitteilung für das zweite Quartal 2021 erwähnt, in der sie die Auswirkungen der Saisonalität in ihrem Geschäft und zuletzt im Konsolensektor außer Acht ließ.

Intel wurde in den letzten Jahren von Qualitätsproblemen, Verzögerungen und Unruhen in der Führungsetage geplagt. Infolgedessen hat AMD die sich bietende Gelegenheit in hervorragender Weise genutzt. Dies gilt insbesondere für den lukrativen Markt der Rechenzentren.

Allerdings scheint Intel wieder auf die Beine zu kommen. In Bezug auf Ressourcen, technisches Können und Marketingfähigkeiten hat das Unternehmen eine Menge zu bieten. Daher ist zu erwarten, dass AMD in den nächsten Jahren mehr Konkurrenz von Intel bekommen wird.

In der konventionellen Computerindustrie, die immer noch einen großen Teil der Einnahmen von AMD ausmacht, hat AMD mit der Dominanz von Intel zu kämpfen. Systemintegratoren bevorzugen Intel-CPUs gegenüber AMD, weil Intel-Systeme so gut etabliert sind. Da Intel-CPUs eine bessere Leistung boten, konnten sie einen Aufpreis verlangen. Dies hat sich jedoch in den letzten 2 Jahren geändert. AMD musste in der Vergangenheit auf Penetrationspreise zurückgreifen, was sich negativ auf die Rentabilität des Unternehmens ausgewirkt hat. Mit dem Eintritt in den High-End-Markt hat das Unternehmen nun mit Intel einen starken Konkurrenten. Wir sollten jedoch auch bedenken, dass AMD in letzter Zeit in der Lage war, bessere Technologien und effizientere Prozessoren zu entwickeln, aber wir müssen noch abwarten, was Intel in den nächsten Jahren zu bieten hat.

Abgesehen davon hat AMD auf dem GPU-Markt mit NVIDIA eine starke Konkurrenz. Aufgrund des relativen Erfolgs von AMD im mobilen Sektor deutet das derzeitige Produktportfolio darauf hin, dass dieser Schwerpunkt auch in Zukunft bestehen wird. Da jedoch bald weitere ARM-basierte Smartphones auf den Markt kommen werden, dürfte sich der Wettbewerb im mobilen Sektor noch schneller verschärfen. Die Übernahme von ARM durch NVIDIA könnte es dem Unternehmen ermöglichen, eine kombinierte CPU-GPU-Lösung anzubieten, die eine Bedrohung für den Marktanteil von AMD darstellt.

Sony und Microsoft sind die beiden größten Kunden von AMD, was den Marktanteil angeht. Folglich dürfte der Verlust auch nur einer dieser Kunden erhebliche Auswirkungen auf das Endergebnis haben. Darüber hinaus stammen die Umsätze von AMD aus Ländern außerhalb der Vereinigten Staaten (77 % im Jahr 2020, gegenüber 74 % im Jahr 2019), welches das Unternehmen Wechselkursschwankungen aussetzt.

Auch die Geschäftsstrategie von AMD stellt eine Gefahr für die Aktie des Unternehmens dar. So gibt es zum Beispiel Probleme mit der Auslagerung der Fertigung. Andere Chiphersteller und große Technologiekonzerne könnten schließlich das gesamte Angebot aufkaufen, selbst wenn die Nachfrage hoch bleibt.

Aktuelle Ereignisse und andere Überlegungen

Seit Beginn der Pandemie gibt es einen Engpass in der Chip-Produktion. Chips sind eine der wichtigsten Komponenten für Prozessoren, weshalb AMD nicht in der Lage war, seinen gesamten Bedarf zu decken. Es ist wichtig, dies im Hinblick auf einen möglichen baldigen Anstieg der Einnahmen im Auge zu behalten, sobald sich die Situation der Chipknappheit verbessert.

Es ist erwähnenswert, dass Valve eine Spielkonsole namens Steam Deck vorgestellt hat, die von einer semi-custom AMD-CPU angetrieben wird und innerhalb von Minuten nach ihrer Veröffentlichung ausverkauft war. Mit FidelityFX Super Resolution, AMDs neuester Technologie für räumliches Upscaling, werden die Bildwiederholraten erhöht und hochwertige Spielerlebnisse ermöglicht. Bislang haben mehr als 40 Spieleentwickler ihre Unterstützung für die FSR-Initiative bekundet.

Marktchancen

Im Gegensatz zur Management-Präsentation aus dem Jahr 2017, in der AMD sein TAM (Total Adressable Market – Marktabschätzung) klar darstellte und erläuterte, wie das Unternehmen vorgehen wollte, um es zu erwerben, geht die jüngste Präsentation nicht näher auf diese Zahlen ein. Es ist erwähnenswert, dass das TAM im Jahr 2017 in drei verschiedenen Unterabschnitten dargestellt wurde: PCs mit 28 Milliarden US-Dollar, Immersive mit 15 Milliarden US-Dollar und Datacenter (Rechenzentren) mit 21 Milliarden US-Dollar. In der neuesten Präsentation, die auf der AMD-Website verfügbar ist, sind die Zahlen jedoch auf 32 Milliarden US-Dollar für PCs und 35 Milliarden US-Dollar für Rechenzentren gestiegen, während Immersive oder Gaming auf 12 Milliarden US-Dollar gesunken sind. Dank des wachsenden Produktportfolios in allen Segmenten konnte das Unternehmen die meisten Bereiche seines TAM in vielen Szenarien erfolgreich angehen, verglichen mit dem vorherigen Bericht von 2017.

Wettbewerber

Wie bereits erwähnt, sind die beiden Hauptkonkurrenten und derzeit so ziemlich die einzigen großen Akteure auf dem Markt Intel und Nvidia. Ersterer konzentriert sich auf den CPU-Markt, letzterer auf den GPU-Markt, auch wenn Intel versucht, ebenfalls in den GPU-Markt einzusteigen. Bei den Grafikprozessoren hat Nvidia immer noch die stärkste Position mit einem Marktanteil von 80 %, gemessen an den GPU-Lieferungen, im Vergleich zu 20 % für AMD im zweiten Quartal 2020. Diese Zahl hat sich nur verringert, da der aktuelle Marktanteil zwischen diesen beiden Unternehmen bei 83 % für Nvidia und nur 17 % für AMD liegt. Andererseits ist der CPU-Marktanteil von AMD sprunghaft angestiegen, da Intels Marktanteil bei CPUs im zweiten Quartal 2021 von 81,7 % auf 77,5 % fiel, während AMD von 18,3 % auf 22,5 % zulegte. Dies ist von entscheidender Bedeutung, denn wie bereits erwähnt, sind die CPUs derzeit die profitabelsten Produkte von AMD.

In diesem Abschnitt werde ich auf die Details zu Rentabilität, Verschuldung und Liquidität eingehen. Alle Kennzahlen stammen, sofern nicht anders angegeben, von Finbox.

Rentabilität

Betrachtet man die finanziellen Aspekte des Unternehmens, so hat sich AMD in den letzten 5 Jahren gut entwickelt. Die Einnahmen sind stetig gewachsen und haben die Konkurrenz aus den oben genannten Gründen in den Schatten gestellt. Betrachtet man die Geschäftsjahre, so verzeichnete das Unternehmen im Jahr 2020 ein Umsatzwachstum von 45 %, eine Zahl, die viele Unternehmen nach der Coronavirus-Pandemie gerne sehen würden. Mehr noch, im zweiten Quartal 2021 meldete AMD ein Umsatzwachstum von 99 % auf 3,85 Milliarden US-Dollar, was die Erwartungen aufgrund des Erfolgs der Zen-Prozessoren weit übertraf. Vergleicht man jedoch andere Kennzahlen mit denen der Konkurrenz, ist AMD nicht so effizient wie die anderen. Die Bruttogewinnmarge für 2020 lag bei 45,7 % und damit unter den 55,6 % und 63,8 % von Intel und Nvidia. Dies ist jedoch auch darauf zurückzuführen, dass ihre Produkte im Vergleich zur Konkurrenz billiger sind. Auch die Betriebsgewinnspanne war mit 19 % die niedrigste der drei Unternehmen, verglichen mit 29,3 % bei Intel und 33,5 % bei Nvidia. Andererseits zeigt das Unternehmen eine eindeutig positive Eigenschaft, wenn man eine von Warren Buffet und dem britischen Manager Terry Smith hoch geschätzte Kennzahl betrachtet, nämlich die Kapitalrendite (Return on Capital Invested) von 36,2 %. Vergleicht man diese Zahl mit der der Konkurrenten Intel und Nvidia, die 16,1 % bzw. 22,4 % erreichen, so zeigt sich, dass AMD in der Lage ist, mit seinen investierten Mitteln (proportional) mehr Wert zu schaffen. Darüber hinaus ist die Umschlagshäufigkeit der Aktiva im Vergleich zu den Konkurrenten mit 1,5x deutlich höher, während die anderen beiden Unternehmen unter 1x liegen. Das bedeutet, dass das Unternehmen effizienter ist, wenn es darum geht, mit seinem Vermögen Einnahmen zu erzielen. Schließlich haben die drei Unternehmen einen ähnlichen Cash-Conversion-Zyklus, wobei AMD etwas schlechter abschneidet, aber immer noch in einem Bereich von weniger als 90 Tagen liegt. Dies ist immer noch ein positiver Aspekt, da es zeigt, dass das Unternehmen schnell über Barmittel verfügen kann. Somit können wir ihre Rentabilitätslage als recht anständig bezeichnen.

Verschuldung

Man kann mit Recht behaupten, dass der Gewinn (EBIT) von AMD in Höhe von 2,46 Mrd. USD die Zinszahlungen für die Schulden des Unternehmens (553,00 Mio. USD) decken kann. Darüber hinaus ist es wichtig zu erwähnen, dass das Unternehmen im Vergleich zu den beiden anderen Hauptwettbewerbern des Sektors ein wesentlich geringeres Verhältnis zwischen Schulden und Eigenkapital aufweist. Dies zeigt der niedrige Verschuldungsgrad von 9,3 Prozent, verglichen mit Intel und Nvidia mit 41,6 Prozent bzw. 60,5 Prozent. Beim Zinsdeckungsgrad liegt AMD bei 65,1x, Intel bei 36,3x und Nvidia bei 33,5x, was im Vergleich zum Mittelwert des S&P500 von 8,8x sehr gute Werte sind. Im Vergleich zu seinen Konkurrenten in der Halbleiterindustrie befindet sich AMD also in einer günstigen Verschuldungssituation.

Liquidität

Bei der Betrachtung der Bilanz ist auch wichtig, dass die kurzfristigen Vermögenswerte von AMD (7,82 Mrd. USD) die kurzfristigen Verbindlichkeiten (2,89 Mrd. USD) übersteigen, was ein solides Umlaufverhältnis von 2,53 ergibt. Darüber hinaus decken die kurzfristigen Vermögenswerte auch die langfristigen Verbindlichkeiten, die sich auf 734 Millionen Dollar belaufen. Es ist jedoch wichtig zu erwähnen, dass Nvidia mit einem Wert von 5,8x ein viel besseres Umlaufvermögen hat, so dass es immer Raum für Verbesserungen gibt. Das Gleiche gilt für den Quick Ratio, bei dem AMD einen Wert von 2,0x hat, während Nvidia mit 5,2x darüber und Intel mit 1,3x darunter liegt. In diesem Fall wie auch beim Current Ratio (Liquidität 3.Grades) deutet die höhere Zahl auf eine bessere Liquiditätslage des Unternehmens hin. AMD scheint eine solide Position zu haben, könnte sich aber im Vergleich zu NVIDIA noch verbessern.

Größte Investoren

Quelle: MarketScreener

Große Institutionen, wie Vermögensverwalter und Risikokapitalgesellschaften, sowie Insider kontrollieren die Mehrheit von AMD. Es scheint keine aktiven Aktionäre zu geben, die ein wesentliches Interesse an den Aktien des Unternehmens haben. Die zehn größten Aktionäre von AMD zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts sind in der obigen Tabelle aufgeführt. Die meisten dieser Unternehmen sind für ihre erfolgreichen Langzeitinvestitionen bekannt. Die ursprünglichen Eigentümer des Unternehmens scheinen unter den zehn größten Anteilseignern derzeit nicht vertreten zu sein, da die Mehrheit der Anteile an diese Fonds geht.

Insider-Aktivitäten

Laut MarketBeat hat es in den letzten Jahren so gut wie keine Insiderkäufe gegeben. Tatsächlich haben die Mitarbeiter des Unternehmens kaum aktive Insiderkäufe getätigt. Es ist erwähnenswert, dass 2019 der höchste Geldbetrag aus Insider-Verkäufen stammt, der sich auf rund 829 Millionen US-Dollar beläuft. Es stimmt, dass viele Personen im letzten Jahr Positionen verkauft haben, um einige der massiven Gewinne, die die Aktie in letzter Zeit verzeichnet hat, zu kassieren. Die meisten großen Positionen sind allerdings unangetastet geblieben und die Insiderverkäufe sind seit 2019 drastisch zurückgegangen. Es ist etwas beunruhigend, dass es nur Insiderverkäufe gab. Aber der Kurs der Aktie scheint die entgegengesetzte Richtung eingeschlagen zu haben, und die meisten Großanleger äußern sich derzeit positiv über die langfristige Zukunft der Aktie.

DCF-Modell

Da es schwierig ist, die Zukunft vorherzusagen, insbesondere bei schnell wachsenden Unternehmen, habe ich die Rentabilität von AMD im Rahmen des DCF-Modells 5 Jahre in die Zukunft prognostiziert. Die wichtigste Annahme: Die Einnahmen von AMD werden jährlich um 20 % steigen, wie CEO Lisa Su in ihrer Analystenpräsentation im Jahr 2020 erklärte. Es ist auch erwähnenswert, dass in diesem DCF-Modell Rumpfperioden verwendet werden, um die Daten zu nutzen, die das Unternehmen für die letzten beiden Quartale des laufenden Geschäftsjahrs veröffentlicht hat. Das prognostizierte Betriebsergebnis wurde ebenfalls auf etwa 20 % festgesetzt, da dies die Rate ist, mit der es sich in den letzten Quartalen stabilisiert hat. Außerdem ist die Rate etwas konservativ im Vergleich zu den durchschnittlichen 30 %, die bei den Hauptkonkurrenten Nvidia und Intel zu beobachten sind. Da das Unternehmen im Gegensatz zu seinen Konkurrenten viele seiner Prozesse auslagert, sind die Investitionsausgaben seit 2009 sehr niedrig. Wie in den meisten Analysen sollte der Konsens der prognostizierten Investitionsausgaben für AMD nicht über 3 % der Einnahmen liegen, was die für diese Analyse gewählte Zahl ist.

Die US-Wirtschaft wird laut OECD-Berichten im Jahr 2016 voraussichtlich um 1,5 % pro Jahr wachsen; daher erscheint eine Wachstumsrate von 3 % für ein Technologieunternehmen, das sich kontinuierlich neuen Märkten zuwendet und sein Portfolio erweitert, derzeit angemessen. Darüber hinaus wird ein Abzinsungssatz von 8,5 % zugrunde gelegt. Dies ergibt sich aus der Tatsache, dass die Modelle für Nvidia und Intel in Finbox einen Diskontsatz von rund 8 % aufweisen. Da AMD jedoch gerade erst zu wachsen beginnt und als risikoreichere Investition betrachtet werden kann, scheint ein etwas höherer Abzinsungssatz sinnvoll zu sein.

Auf der Grundlage dieser Annahmen scheint der faire Preis von AMD derzeit bei 63 $ zu liegen, was darauf hindeutet, dass die Aktie derzeit um etwa 38 % überbewertet sein könnte. Allerdings waren viele der Schätzungen recht konservativ. Da das Unternehmen bewiesen hat, dass sein Umsatzwachstum kein einmaliger Zufall war, seine Versorgungskette nach der Pandemie gerade erst wieder in Gang kommt und es viele Märkte gibt, in die das Unternehmen gerade erst vordringt, sind die Vorteile noch nicht absehbar und schwer vorherzusagen.

Mehrfache Bewertung

Wie in der nachstehenden Tabelle zu sehen ist, ist es bemerkenswert, dass AMD das höchste Umsatzwachstum aufweist. Dies wird wahrscheinlich auch in den nächsten 2 Jahren so bleiben, da die Nachfrage nach CPUs steigt und die Nachfrage aufgrund der Mikrochip-Knappheit nicht befriedigt wird. Für die freie Cashflow-Rendite wird der freie Cashflow durch die Marktkapitalisierung eines Unternehmens geteilt. Im Gegensatz zu anderen Multiplikatoren wird dieser "umgekehrt" interpretiert: je niedriger er ist, desto teurer ist das Unternehmen. Laut Terry Smith, einem der erfolgreichsten Investoren des letzten Jahrzehnts, wird der Wert eines Unternehmens durch seine 2 Prozent bzw. 6 Prozent Referenzen bestimmt. Wir sehen, dass AMD einen freien Cashflow von weniger als 2 % hat, was bedeutet, dass das Unternehmen nach dem 2 %-Referenzpunkt, einem von Terry Smith zur Verfügung gestellten Maß, ziemlich überbewertet ist. Die F&E-Marge ist interessant zu sehen, da wir feststellen können, dass AMD genau um den Durchschnitt herum positioniert ist, auch wenn das Unternehmen bei einigen Produkten bereits einen erheblichen technologischen Vorsprung hat. Das EV/EBITDA, das nützlich ist, um Unternehmen mit unterschiedlichen Abschreibungskosten zu vergleichen, wird normalerweise als gesund angesehen, wenn es unter 10 liegt. Nvidia und AMD selbst liegen über 40, ein weiterer Hinweis auf eine mögliche Überbewertung. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis schließlich liegt in der Nähe des Durchschnitts und des Medians. Es ist aber immer noch recht hoch, wenn man es mit stärker entwickelten Unternehmen vergleicht, was sinnvoll ist, da diese Unternehmen viel geringere Wachstumserwartungen haben. Bislang deuten alle drei Kennzahlen darauf hin, dass die AMD-Aktie relativ überbewertet ist, was mit der Schlussfolgerung des vorherigen DCF übereinstimmt. Es wird jedoch erwartet, dass die Unternehmen in diesem Sektor und AMD in den nächsten Jahren äußerst attraktive Umsatzwachstumsraten aufweisen werden, so dass einige dieser Unternehmen in der Zukunft begehrenswert sein könnten.

Multiplikatoren and relevante Kennzahlen

Advanced Micro Devices wurde einst von den Anlegern abgeschrieben, ist aber inzwischen zu einem bedeutenden Unternehmen im Halbleitersektor aufgestiegen. Derzeit hat das Unternehmen einen technologischen Vorsprung gegenüber dem langjährigen Konkurrenten Intel und konnte zahlreiche Siege gegen den GPU-Riesen Nvidia verbuchen. Die Anleger sollten nicht nur wegen des massiven Umsatzwachstums in den letzten Jahren auf der Hut sein, sondern auch wegen der bereits erwähnten Faktoren wie dem technischen Vorsprung in Bezug auf Qualität, Preis und Produktion, der Führungsrolle innerhalb des Unternehmens und der erstklassigen Finanzlage trotz der Pandemie.

Was die Führung betrifft, so wurde AMD von CEO Lisa Su am Rande des Konkurses übernommen und hat sich seitdem zu einem Halbleiter-Powerhouse entwickelt. Sie versuchte, die Dinge umzukehren, indem sie Bereiche identifizierte, in denen AMD sich auszeichnen könnte, um die Dinge umzukehren. CPUs und GPUs wurden als Hauptschwerpunkt des Unternehmens ausgewählt, und alle anderen Abteilungen wurden verkauft oder geschlossen. Dann beschloss sie, die Entwicklung zu beschleunigen, wodurch das Unternehmen in der Lage sein würde, die Produktionsverfahren zu verbessern und gleichzeitig neue Architekturen zu entwickeln.

Was die Technologie selbst betrifft, so profitierte AMD von Intels Unfähigkeit, über den 14-nm-Chipherstellungsprozess hinauszugehen, was Intels Fortschritte verlangsamte. Erst 2018 gab es erste Anzeichen für Bedenken hinsichtlich der Veröffentlichung des 10-nm-Chips, die bis heute andauern. Einige Experten erwarten, dass die 10-nm-Desktop-CPU Intel Alder Lake im vierten Quartal dieses Jahres auf den Markt kommen wird. AMD verkauft jedoch bereits seit 2019 7-nm-Prozessoren. Darüber hinaus konnte AMD das GPU-Powerhouse in mehreren Wettbewerben besiegen: PlayStation und Xbox verwenden beide AMD-Prozessoren, Teslas Autos werden ebenfalls von AMD-GPUs angetrieben.

Schließlich scheint AMDs Finanzlage sehr gut und stark für künftige Herausforderungen und mögliche Investitionen in die Expansion. Auch wenn es stimmt, dass Nvidia und Intel immer noch die Hauptakteure in ihren jeweiligen Märkten sind, hat dieser Außenseiter in den nächsten Jahren viel zu zeigen. Allerdings scheint die Aktie derzeit überbewertet zu sein, und wertorientierte Anleger sollten sie momentan nicht wirklich in Betracht ziehen. Nichtsdestotrotz ist es ein interessantes Unternehmen, das man für die Zukunft im Auge behalten sollte, wenn sich eine gute Kaufgelegenheit ergibt.

Haftungsausschluss

Es gilt der Haftungsausschluss, alle Angaben sind ohne Gewähr! Dieser Artikel gibt ausschließlich die persönliche Meinung des Autors wieder. Es wird keine Anlageberatung gegeben. Derzeit hält der Autor keine Aktien des analysierten Wertes.